作家 | 龚正 剪辑 | 杨晶

许多00后年青东谈主已不太识联思。但这并不妨碍1984年缔造的它，“翻红”活成上半年的“叔圈明星”，市值从年头1000多亿港元，跃升至如今的4000多亿港币。

公论评价上海交大毕业的杨元庆，十几年作念出的“从IBM处收购x86行状器”决定，赶上了AI风口，让公司市值 年内累计涨幅卓著280%。而那时也有好多声息质疑这一收购，是在“捡褴褛”。

时下，从豆包到千问、从Kimi到DeepSeek，齐在争夺“进口”。唯独联思的“进口”价值，容易被忽略。

时于当天， 仅它的个东谈主电脑大家累计销量就阻止11亿台，伴随三代老中青用户成长。 哪个大模子、行状器，进了联思“进口”，齐能在端侧产生大价值。

但也应看到这个进口并非全能。在利益博弈场，进口价值究竟能有多大言语权，还待不雅察。而况还有一堆软硬件公司，齐在磨刀霍霍，准备抢联思的进口生意。

“大哥”亦然不好当的。

联思，造了三个时间的进口

联思从不思老去。细细思来，它其实极力作念了三个时间年青东谈主的“进口”。

1984年，柳传志41岁。他带着10个东谈主，拿着中科院猜度所给的20万元，在一间小平房里起步。

图 | 联思创业小平房

那时，电脑是科研单元的“精密仪器”，无为东谈主摸不着。联思最早作念的事，是让电脑能泄漏汉文——“汉字系统”。这是它第一次作念“进口”，价值是翻译。

1994年，柳传志启用了29岁的杨元庆。杨元庆把联思电脑的市集份额从不到2%作念到了中国第一。2004年，联思以12.5亿好意思元，收购了IBM的PC业务。杨元庆说：“我不需要发明电脑，我需要把电脑卖到全寰宇去。”

如今，大家每四个东谈主买电脑，就有一个东谈主买的是联思。这一次联思的“进口”，价值是联结。

2014年，联思又作念了一个被群嘲的决定——花约23亿好意思元，买下IBM的x86行状器业务。

对杨元庆来说，PC是个东谈主用户的进口，行状器是企业数据中心和云猜度的进口。两个进口，联思齐要占住。这一次联思的“进口”，价值是跨界拓展。

到了AI时间，联思又把DeepSeek 7B等大模子深度集成到自家电脑中，通过软硬协同优化，将其调养为AI PC的中枢才气。用户无需联网，在土产货就能径直调用AI功能。

如今，AI PC在联思自家电脑出货中的占比已卓著30%，温情是每卖出三台电脑，就有一台是AI PC。在更细分的Windows AI PC市集，联思占据约31%的份额，名次大家第一。

淌若说，WorkBuddy、千问办公、百度搭子等居品，均是以AI才气为中枢竞争力，争夺用户交互进口，那么联思的旅途则不同。

它是在自研天禧个东谈主智能体系统（天禧AS） 的同期，搭配第三方模式+硬件，以大家PC出货量的范围上风进行AI行状分发，试图构建一个以诱导保有量为基础、以自有智能体为交互界面的进口壁垒。

这一次联思的“进口”，价值是AI普惠。

进口的价值和代价

职场里有一类小伙伴，不太具备太多的中枢竞争力，但掌抓着一部分生意资源，全心呵护在手里，不会纰漏交出。

联思干的活，试验和这类年青东谈主的才气模子肖似，叫作念“联结”。

把芯片和操作系统合并成无为东谈主能用的电脑，把算力和AI大模子合并成企业能买的行状，把技艺发明和末端用户之间的规模填平。

这种联结，等于“进口”的价值。

联思的意图大概是：在一个单干明确的产业链里，最安全的位置不是最强的，而是要极力活成最不可或缺的。

当今，联思为我方的不可或缺性，搭建了这么几个基础：

范围效应。 大家四分之一的PC出货量，让它对上游供应链，有了较占上风的言语权。

综结伙源积攒。 大家160多个国度的渠谈和售后网罗，是深耕数十载缓慢练就的。这套体系，比任何技艺专利齐难复制。

势能调养。 当AI算力需求爆发，那些在数据中心还是用了联思行状器的客户，当然会无间找它升级。因为换供应商的迁徙成本太高，而联思还是在这个位置上坐了很久。

虽然，联思也不是莫得付出过代价。就像职场里那一类掌抓资源、但不掌抓中枢技艺力的小伙伴，总会有一种“不安全感”。

春联思来说，它照实没活成格力，中枢技艺不在我方手里。 芯片靠英特尔、英伟达，操作系统靠Windows。

始终以来，联思生意的试验，就像一个超等“中间商”，最怕被替代和忽略。

当英伟达我方也在往进口浸透、字节逾越也在用软件反攻硬件。修水龙头的东谈主多了，水的流向就不再由一个东谈主说了算。

是以看联思，可能需要用纯确凿视角。淌若抓着它是一个“拼装厂”性质不放，联思照实不是最强的。

但在一个单干明确的产业链里，至少当今还莫得谁能纰漏代替联思。联思不分娩芯片，但它是芯片厂商最大的出货渠谈。联思不开发大模子，但它是大模子触达用户的最大末端之一。这种“双向依赖”，比任何单项技艺齐更难被替代。

当进口终于等来风口

旧年12月31日， 联思收盘价还定格在12.92港币，市值刚过1000多亿港币。如今，联思市值破了4000亿港币。

公论多评价，杨元庆十几年前作念的阿谁正确决断，终于吐花效果。

2014年1月，联思以约21亿好意思元收购IBM x86行状器业务。那时，杨元庆的缱绻是，翌日的联思必须造成PC、出动诱导和企业业务三大引擎，不成单靠PC一条腿步辇儿。

那时，关于杨元庆的这一收购，力挺派有之，以为是“合算的贸易，径直进前三”：联思只花了约21亿好意思元，就买到了大家第三的行状器市集份额、50亿好意思元的年收入、6500名职工和上千项专利。

看衰派亦有之，以为联思用“蛇吞象”的形势插足一个竞争已尖锐化的红海市集，零落中枢技艺阻止。

如今看，这个决定的对错，谜底已出炉。

据本年刚发布的一季报，联思AI联系业务收入（最普通的AI业务收入总括）同比增长60%，达到634亿元东谈主民币，占集团全体营收约35%。

联思的中枢业务由三伟业务集团构成，远离是智能诱导业务集团（IDG）、基础门径决策业务集团（ISG）和决策工功课务集团（SSG）。

其中，卖AI行状器的基础门径决策业务集团（ISG），第一财季营收85亿好意思元，同比增长98%，险些翻倍，运渔利润约53亿元东谈主民币，运渔利润率飙升至9.1%——而上一财年同期照旧蚀本情景。

淌若说，事迹是春联思“产销才气”的奖励，那么股价，则是成本市集春联思“进口”的订价。

永久以来，联思的估值一直被打折——它被看成“PC周期股”，市集给它的市盈率长年偏低。但2026年8月这份财报发布后，联思变成 一个被纳入AI行状器景气度叙事中的公司。

花旗给联思行状器业务的估值倍数是16.7倍，而给PC业务只消10倍。年头于今，联思股价涨了290%，是恒生指数走漏最佳的因素股。

看来，市集奖励的也不单要“发明者”，还有“合并者”。在AI产业链里，“合并”自己等于一门大生意。

虽然，联思这个“合并者”扮装并不是它唯独家。事实上，它正靠近风口下的热烈竞争。在AI时间，“进口”的界说正在被各路新登场的软硬件厂商再行书写。

在上游，英伟达在本年6月的GTC大会上，发布了PC超等芯片RTX Spark，针对条记本居品，将GPU、Arm CPU、联合内存、AI软件栈打包为一个新平台。

黄仁勋把此次PC重塑类比为往常手机升级为智高手机。

这春联思意味着，芯片形态正在从“Wintel定约”一家独大，走向多架构并行。英伟达试图成为AI PC时间的平台界说者，而联思作为硬件OEM，淌若仅仅搭载别东谈主的平台，就会从“进口”退化为“通谈”。因为用户认的是英伟达的算力、Windows的生态，而不是联思这个品牌。

字节逾越、阿里、腾讯等软件巨头，也在大搞硬件卡位战。2025年12月，豆包手机助手上线，通过“操作系统级互助”模式切入AI手机赛谈。

2026年1月，阿里云通义智能硬件展招引超200家品牌参展，展出了超1000个类别的智能硬件，从AI手机到AI伴随玩物，阿里饰演的是“生态赋能者”扮装。

这些软件巨头的成见一致：把AI才气径直镶嵌末端，绕过硬件品牌，成为用户信得过认的阿谁“进口”。

淌若这一形态确凿造成，联思作为硬件厂商，淌若仅仅“预装AI”的载体，它的进口价值就会被稀释。

联思手里的牌是硬件范围、渠谈网罗、供应链才气，但这些在AI时间够不够用，取决于它能否在“合并者”这个位置上，修复更深层的不可替代性。

这是联思下一个阶段的攻坚课题云开体育。